C位观察|左小蕾：中国大量抛售美国国债是及时止损
*财经智库原创文章转载需经授权。本文不构成投资决策。财经智库《C位观察》节目一一看C位大佬解读C位大事。独家对话智库头部经济学家、企业家、各个领域KOL，解读时下热议的财经和社会问题。NO.022对话经济学家左小蕾60S要点速读：1.美联储加息以后，美国国债价值下降。如果美联储继续加息，美国国债的价值将继续下降，在降息期间，早卖出美国国债是一个非常明智的举措。这是外汇管理概念上的及时止损，至少保持资产负债表的账面值不会大幅改变。就像股票市场交易一样，现在才跌了10块钱，我抛售就损失10块钱。如果选择持有且股票继续跌，那账面上可能是20块钱、30块钱的损失。2.2008年全球金融危机的时候，按照美联储监管的规则，美联储负责监管商业银行的金融稳定，投资银行不属于监管范围，也就是说美联储不能用货币工具“救”投资银行，所以美联储很快做出了一个重大的决定——将摩根士丹利和高盛变成具有商业银行性质的银行控股公司，最后动用货币工具来“救”它们。3.国际货币基金组织警告，南美可能出现债务危机。这些南美国家持有的债务都是美元计价的，在利率大幅度提升的背景下，美元升值得很厉害，南美国家用本币换成美元还债的时候，大幅度地提高了它的负债率。正文：1、2008年金融危机，雷曼兄弟CEO曾在听证会上发出质问美联储加息是瑞士信贷银行（以下简称“瑞信”）暴雷的一个重要原因。因为瑞信用美元计价的各类债券类衍生品太多。这些以美元计价的美国国债和其他债券以及由它们衍生的各类衍生工具，在瑞信的资产负债表上是资产。当美联储加息，债券类资产价格会下降，导致资产负债表失衡。瑞信股价下降，客户抛瑞信产品，提委托瑞信管理的资金。瑞信会出现流动性风险，危机就来了，这是金融最大的一个特点。2008年雷曼兄弟就是这种情况。雷曼当时是最大的债券类衍生产品的发行和持有的投资银行。2008年危机由次贷危机引发。由次贷衍生的资产证券化产品（ABS）以及由ABS衍生的结构性产品（CDS）和CSD出现流动性风险，市场没有对手愿意交易衍生品。衍生工具没有交易意味着这些产品没有价格，也就没有市场公允价值。也就是说这些衍生工具在资产表负债表上的所谓资产价值为零。但是资产负债表的负债端一点都没有变，所以资不抵债，当然就破产了。2008年全球金融危机的时候，雷曼兄弟（美国曾经的第四大投资银行）破产了，贝尔斯登（美国曾经的第五大投资银行）被摩根大通收购，美林证券（美国曾经的第三大投资银行）被美国银行收购。五大投资银行中剩下的高盛和摩根士丹利，其实它们的资产负债表在当时和其他的三家银行是一样的。美国不能让它们都“灰飞烟灭”。按照美联储金融稳定的相关规则，美联储负责商业银行的金融稳定，投资银行不属于其所谓金融稳定范围，也就是说美联储不能用货币工具“救”投资银行，所以美联储很快做出了一个重大的决定——将摩根士丹利和高盛变成具有商业银行性质的“银行控股公司”，最后动用货币工具来“救”它们。
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